House View 3.er trimestre 2025: ¿Miedo a entrar?

Perspectivas para los mercados globales
Revisando la situación de EE.UU.
- Existen indicios de que el "miedo a entrar" en los mercados ha dominado a los inversores institucionales, impulsado por la volatilidad registrada en EE.UU y una toma de decisiones económicas impredecible. La pregunta es si el FOJI (Fear of Joining In, o Miedo a Unirse) será reemplazado por el FOMO (Fear of Missing Out, o Miedo a Perderse Algo) si la relajación de las tensiones comerciales y la recuperación de los mercados generan un cambio en el sentimiento de los inversores hacia finales de año.
- Mientras los inversores valoran su próximo movimiento, muchos de los factores que han convertido a EE. UU. en un entorno empresarial excepcional permanecen intactos. Entre ellos se encuentran la elevada rentabilidad de las empresas estadounidenses, su liderazgo en inteligencia artificial (IA) y una demografía favorable. Por ello, históricamente, los inversores en renta variable estadounidense se han visto recompensados.
- Sin embargo, creemos que la actual ponderación de EE. UU. en los índices mundiales podría estar sobrevalorada. La prima de las acciones estadounidenses puede estar justificada solo en los sectores que presentan mejores rentabilidades. Por eso, se recomienda tener un enfoque selectivo y centrarse en las principales tendencias que ofrecen oportunidades, como la tecnología y ciertos sectores industriales, y al mismo tiempo, reducir la exposición a sectores estadounidenses cuya prima no está justificada frente a otros mercados.
- Ante la preocupación por la situación política y el aumento de la deuda, los inversores están cuestionando el futuro del dólar y del bono del Tesoro de EE. UU. como refugios seguros. Prevemos una presión a la baja sobre el dólar y que se produzca un steepening (o empinamiento) de la curva de tipos en EE. UU. Además, una mayor exposición a bonos en divisa local podría seguir viéndose favorecida por la debilidad del dólar.
- Mientras tanto, el aumento del gasto fiscal en Europa impulsará a los principales actores locales en sectores como la ciberseguridad, la defensa, la tecnología de defensa, y la inteligencia artificial (IA).

Gráfico del trimestre:
¿Problemas multiplicados por un billón?
El aumento de la deuda nacional de Estados Unidos (36 billones de dólares y subiendo) es un foco de atención cada vez mayor para los mercados de renta fija, preocupados por la capacidad del Gobierno para cumplir con los pagos a los inversores a largo plazo. Antes de que se aprobara la ley “big, beautiful bill” de Donald Trump, se estimaba que la deuda podría llegar a ser el 252% del PIB en el peor escenario fiscal, lo que aumenta el miedo a que suban los rendimientos y el apetito por los activos estadounidenses se deteriore.
Nota: Escenarios basados en las proyecciones del caso base de la Oficina Presupuestaria del Congreso (CBO) (marzo de 2025) para el déficit primario y el crecimiento del PIB nominal (antes de cualquier nuevo estímulo), excepto para el escenario de "accidente fiscal", que supone un aumento anual adicional del déficit primario del 1%. Los escenarios se basan en diferentes hipótesis para el tipo de interés medio de la deuda pública (r). Fuente: Allianz Global Investors Global Economics & Strategy, Bloomberg, CBO (datos a 31 de marzo de 2025).