House View, 3er trimestre de 2024: Cómo reaccionar ante la volatilidad
Perspectivas para los mercados globales
Saque partido del impulso de un aterrizaje suave
- Los mercados están tomando diferentes caminos. El riesgo político ha aumentado tras las elecciones de Francia y Reino Unido. En noviembre se celebrarán las elecciones presidenciales estadounidenses. Todo ello puede aumentar la divergencia entre regiones.
- Los datos señalan cada vez más a un cambio en las expectativas de crecimiento según la región. En nuestra opinión, esta desincronización puede generar oportunidades en todas las economías y clases de activos.
- Creemos que habrá un aterrizaje suave en EE.UU. y las demás economías, en el que se desacelerará el crecimiento y caerá la inflación, sin riesgo de recesión. Este escenario será probablemente positivo para la renta variable, ya que se beneficiará de un crecimiento favorable de los beneficios. Sin embargo, habrá que prestar especial atención a la volatilidad que surja en torno a las novedades políticas y del mercado.
- Los mercados esperan que, a nivel mundial, este año solo se reduzcan los tipos en 40pb – mientras que a principios de enero se creía que bajarían casi 120pb. Los diferentes escenarios de crecimiento e inflación ofrecen a los bancos centrales distintos márgenes de maniobra para ajustar su política monetaria.
- En nuestra opinión, es probable que el primer recorte de tipos en EE.UU. llegue en septiembre. Los mercados parecen tener una visión demasiado conservadora sobre la posibilidad de que se apliquen recortes adicionales, así que los inversores podrían utilizar esta discrepancia para afianzar sus posiciones en la duración y el aumento de la pendiente de la curva de tipos.
GRÁFICO DEL TRIMESTRE:
Bankspotting: Atentos a la divergencia
El Banco Central Europeo (BCE) recortó los tipos en junio, y los mercados anticipan que la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) y el Banco de Inglaterra (BoE) le imitarán, aunque cada uno a su ritmo. Se espera que el Banco de Japón (BoJ) tome un rumbo diferente.
Tenga en cuenta los riesgos políticos y vaya un paso por delante
- El entorno general económico y de mercado sigue siendo favorable para la renta variable y la renta fija. Si el aterrizaje suave reduce el riesgo inflacionario, los bancos tendrán más incentivos para recortar los tipos. Además, las empresas mantienen sus márgenes sólidos.
- Los riesgos políticos son desafiantes. Las elecciones francesas pueden enfriar el ánimo de los inversores europeos, al menos a corto plazo. Los comicios estadounidenses de noviembre podrían volver a poner a Trump al mando de la Casa Blanca, un asunto en el que las diferencias dentro de Europa ya son evidentes.
- La inflación parece estar bastante controlada, pero la última milla siempre es la más difícil. En este sentido, somos conscientes del riesgo que supone que no se produzca un aterrizaje en la economía; es decir, que esta siga sobreestimulada, aunque no es nuestro escenario base. Si esto llegara a producirse, la renta fija y la renta variable podrían verse afectadas.
- Por ello, hay que ir un paso por delante. La inflación estadounidense se está acercando al objetivo por primera vez en dos años y medio, y la Fed ha mejorado sus previsiones, con lo que el mercado puede pasar a centrarse en la esfera política y el crecimiento.
- Incluso en un contexto de ralentización general del crecimiento mundial, una rotación gradual de las expectativas de crecimiento de una región a otra puede ser un factor estabilizador y positivo que favorezca la continuación del actual ciclo expansivo.
Aspectos clave
- Renta variable: Somos especialmente positivos con las empresas que favorecen la adopción de la IA (como centros de datos, proveedores de nube) y la transición ecológica. Algunas empresas europeas de pequeña capitalización destacan por sus balances de alta calidad. En nuestra opinión, las acciones británicas parecen baratas, y es poco probable que nos llevemos una sorpresa política en Reino Unido.
- Asia: Japón se beneficia de la mejora de la gobernanza corporativa. Los inversores podrían aprovechar la volatilidad para explotar las áreas de mayor innovación y rendimiento de los mercados chinos. La deuda pública china también nos parece atractiva.
- Renta fija: Volviendo a la divergencia, preferimos aprovechar la curva de tipos y el valor relativo en todo el mercado, con posiciones que se beneficien del aumento de la pendiente en EE.UU. y en la zona euro (como Alemania). El panorama de tipos de interés en Reino Unido nos parece positivo, teniendo en cuenta los fundamentales subyacentes y las previsiones políticas.
Los diferentes escenarios de crecimiento e inflación a nivel mundial darán un margen distinto a cada banco central para ajustar sus políticas. Este entorno podría ser favorable para los inversores activos, siempre que presten atención a los riesgos políticos.
