Disciplina y diversificación

Con la llegada del nuevo año, vuelven las resoluciones habituales: hacer más ejercicio, comer mejor y llevar un estilo de vida más saludable en general. Pero lo que es bueno para nuestra salud también puede aplicarse a los mercados de capitales. Si desea invertir con inteligencia en 2026, debe evitar perseguir tendencias a corto plazo y, en su lugar, centrarse en un enfoque disciplinado y ampliamente diversificado.

Una evaluación disciplinada del entorno macroeconómico mundial sugiere que es probable que la economía mundial crezca en línea con su potencial. Esto es especialmente cierto en el caso de Estados Unidos, que sigue siendo la potencia económica dominante. En la zona del euro y Japón, se espera que el crecimiento sea ligeramente superior al potencial, respaldado principalmente por una política fiscal expansionista. En China, es probable que continúe la tendencia hacia una desaceleración gradual del impulso económico, aunque la economía podría recibir un estímulo ligeramente más fuerte a principios de año que en los últimos meses.

Es evidente que es fundamental no perder de vista los riesgos al alza y a la baja, ya que la gama de resultados posibles es especialmente amplia en Estados Unidos. En el mejor de los casos, las inversiones podrían dar lugar a un rápido aumento de la productividad que, a su vez, permitiría un crecimiento sólido y una disminución de la inflación. Por otra parte, una política monetaria más acomodaticia podría dar un impulso inicial a la actividad económica y a los mercados de valores antes de las midterms en Estados Unidos, aunque en a costa de un período más prolongado de inflación elevada. En un escenario menos favorable, un enfriamiento más acusado del mercado laboral podría provocar un aumento de los despidos, lo que lastraría el gasto de los consumidores y, en última instancia, provocaría una desaceleración económica. En Europa, el paquete de estímulo fiscal alemán podría inclinar la balanza. Como regla general, cuanto mayor y más eficaz sea la aplicación del programa de inversión, mayor será su impacto en el crecimiento, y viceversa. En este sentido, las expectativas del mercado se han vuelto más moderadas recientemente.

Dadas todas las incógnitas, la diversificación parece una medida inteligente: la distribución entre una variedad de clases de activos puede permitir que una cartera resista diversos escenarios. En un escenario base, las acciones deberían estar bien posicionadas para generar rendimientos sólidos; en escenarios positivos, tienen la oportunidad de brillar realmente. Los bonos del Estado pueden ayudar a estabilizar la cartera en una recesión, mientras que la demanda de materias primas como el oro o el cobre probablemente se mantendrá fuerte si la inflación aumenta más de lo esperado.

Esto nos lleva al amplio tema de la inteligencia artificial, cuyo relevante impacto en los mercados de capitales se mantendrá en 2026. Es precisamente aquí, en el probable nexo del crecimiento de los mercados de capitales, donde la combinación de disciplina y diversificación debería cobrar sentido. Sopesar los argumentos a favor y en contra de un sobrecalentamiento en los segmentos relacionados con la IA requerirá un rigor analítico sostenido. A largo plazo, no participar adecuadamente en este potencial de ganancias podría resultar costoso, pero el riesgo de una concentración excesiva es igualmente real. Las oportunidades se están expandiendo a un ecosistema más amplio, que incluye aplicaciones que probablemente impulsarán una mayor demanda de capacidad informática, energía y tecnologías habilitadoras. Esto requiere un enfoque diversificado, que abarque diversos segmentos y direcciones de la inteligencia artificial, regiones geográficas y campos de innovación adyacentes, como la energía y las infraestructuras.

El contexto al inicio del nuevo año sugiere la siguiente asignación táctica para la renta variable y la renta fija:

• El entorno económico actual favorece una sobreponderación de la renta variable ampliamente diversificada por regiones y sectores.
• El abanico de posibles trayectorias para el mercado de renta variable estadounidense en 2026 es amplio: desde un estímulo de la política monetaria para la economía hasta una recesión como resultado de una política económica errática, son muchos los resultados posibles. Junto con las elevadas valoraciones, puede que valga la pena buscar en otros lugares perfiles de rentabilidad/riesgo más atractivos. A pesar de ello, sigue siendo aconsejable mantener la inversión en el principal mercado de renta variable del mundo, siempre y cuando los riesgos no sean claramente perceptibles.
• En comparación, las perspectivas para la renta variable europea parecen menos volátiles. Aunque hay pocas posibilidades de que se produzca un crecimiento espectacular, las oportunidades —impulsadas principalmente por los esfuerzos del continente por alcanzar la soberanía política y digital— deberían seguir siendo abundantes. Dado que las expectativas respecto al paquete de medidas de estímulo económico del Gobierno alemán se han moderado, el listón para las sorpresas positivas está bajo.
• Los mercados de renta variable de las economías emergentes, en los que los inversores siguen estando poco expuestos, ofrecen una combinación de crecimiento económico sólido (especialmente fuera de China), condiciones financieras y monetarias favorables, revisiones al alza de los beneficios empresariales y valoraciones atractivas. Mercados como Corea del Sur y Taiwán se están beneficiando del auge de las acciones tecnológicas, mientras que otros, como India, siguen contando con unos fundamentos sólidos. América Latina debería beneficiarse cada vez más del aumento de los precios de los metales. Sin embargo, a corto plazo, el panorama en esta última región se ve empañado por los acontecimientos en Venezuela.
• Persiste la volatilidad en los mercados de bonos, donde la negociación sigue estando influenciada por la política: en Japón, los rendimientos a diez años superaron la marca del 2% después de que el Gobierno anunciara políticas orientadas a estimular la economía. A medio plazo, esto puede dar lugar a una menor salida de capitales de Japón hacia otros mercados de bonos. En Europa, los rendimientos siguen siendo elevados en comparación con los últimos años, mientras que las bajadas de tipos de interés por parte del banco central estadounidense, la Reserva Federal (Fed), han provocado un descenso moderado de los rendimientos de los bonos estadounidenses. En general, los mercados de bonos del Estado siguen siendo vulnerables a las perturbaciones, pero pueden contribuir a estabilizar las carteras en escenarios económicos adversos. Además, vuelven a ofrecer perspectivas de rendimientos reales en gran medida positivos.
• Los bonos de los mercados emergentes (en moneda local) deberían beneficiarse de los altos tipos de interés reales, la apreciación de las divisas y las sólidas posiciones fiscales. Para los inversores con un presupuesto de riesgo, los bonos en moneda fuerte de los mercados emergentes pueden ser una adición interesante a sus carteras.
• A lo largo del año, es probable que el dólar estadounidense se deprecie aún más. La próxima elección del nuevo presidente de la Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal podría ser el próximo factor decisivo que influya en el rendimiento de la moneda de reserva mundial.
• En cuanto a las materias primas, la atención debería centrarse en los metales: los metales preciosos seguirán siendo muy demandados a medio plazo. El cobre ofrece un perfil de oferta y demanda especialmente atractivo.

• Europa está consolidando su autonomía estratégica al tiempo que canaliza capital hacia industrias de crecimiento secular.
• El reajuste geopolítico está impulsando una importante inversión pública a través de iniciativas como «Preparación 2030» y el «Pacto Verde».
• En conjunto, estos programas están movilizando inversiones específicas en defensa, infraestructuras y tecnologías verdes.
• Estas medidas para promover el ecosistema de innovación europeo deberían contribuir a mejorar el potencial de crecimiento del continente y apoyar a las empresas europeas.
• Los catalizadores tecnológicos, especialmente entre las pequeñas y medianas empresas innovadoras, están impulsando avances en energía, infraestructuras, biotecnología y ciberseguridad.
• Como tema de inversión, la autonomía estratégica europea puede ayudar a los inversores diversificados a nivel mundial a reducir su riesgo de concentración, que es pronunciado en los índices de referencia mundiales debido a la fuerte ponderación de las acciones estadounidenses, especialmente en el sector tecnológico.

Le deseamos un año 2026 lleno de éxitos y satisfacciones en sus inversiones.

Atentamente,
Stefan Rondorf
Senior Investment Strategist, Global Economics & Strategy