House View del 3^er trimestre de 2026:

Convicciones por clases de activos: renta fija

• En el entorno actual, en el que la distribución de los posibles escenarios es inusualmente amplia, la selección de valores cobra cada vez más importancia que la beta como motor de la rentabilidad.
• Los rendimientos han subido significativamente en los mercados de tipos tradicionales, pero los mercados de crédito no se han ajustado, lo que revela que las distintas clases de activos están resistiendo de forma diferente a los shocks. Adoptar una gestión activa de la duración, analizar oportunidades entre regiones y tipos de activos, y centrarse en crédito de mayor calidad puede ayudar a suavizar la volatilidad tanto en la renta variable como en los tipos de interés.
• Los mercados emergentes ofrecen oportunidades, pero exigen un enfoque selectivo, como dar preferencia a los exportadores de petróleo frente a los importadores. También nos atraen los tipos locales a largo plazo de Perú (a 15 años) y Brasil (a 10 años).
• Los primeros indicios de una tendencia de reflación en China podrían convertir al renminbi en uno de los mejores activos para diversificar la cartera. Considerar una posición larga estructural en renminbi frente al dólar estadounidense.
• En cuanto al crédito, preferimos el sector financiero y los bienes de consumo no cíclicos, con un sesgo hacia el grado de inversión, y nos mostramos cautelosos con respecto a los bienes de consumo cíclicos.
• A pesar del ruido en torno al crédito privado, los fundamentos generales del crédito siguen siendo sólidos en los mercados de crédito público, con bajas tasas de impago. Cualquier ampliación de los diferenciales podría suponer una oportunidad de compra.

Las declaraciones aquí contenidas pueden incluir referencias a previsiones futuras en cuanto a rendimientos, así como otras declaraciones futuras, basadas en la visión y suposiciones actuales de la gestora, y conllevan riesgos conocidos y desconocidos, e incertidumbres, que podrían causar que los resultados, el rendimiento o los acontecimientos reales difieran sustancialmente de los expresados o reflejados en dichas declaraciones. No asumimos ninguna responsabilidad de actualizar dichas declaraciones futuras.

Convicciones por clases de activos: multiactivos

• A pesar de un contexto geopolítico frágil, seguimos siendo optimistas respecto a la renta variable, más desde una perspectiva sistemática que fundamental, con preferencia por EE. UU. y los mercados emergentes frente a Europa y Japón.
• Dado que la IA también se está convirtiendo en un importante motor del rendimiento de los mercados emergentes, el riesgo de concentración debe gestionarse dentro de una cartera ampliamente diversificada.
• En renta fija, vemos valor fundamental en los bonos, aunque el ciclo del mercado sigue siendo complicado. Preferimos los bonos de mercados emergentes y, dentro del crédito, nos decantamos por los bonos con grado de inversión de EE. UU. y Europa frente a los de alto rendimiento.
• En divisas, hemos vuelto a una visión neutral sobre el dólar estadounidense tras su reciente caída. A medio plazo, vemos margen para una nueva debilidad a medida que la demanda de refugio se modera y los factores adversos relacionados con las valoraciones y los tipos vuelven a hacerse notar.
• Mantenemos una visión positiva sobre el oro en un entorno en el que podrían resurgir las dudas sobre la independencia de los bancos centrales y el papel del dólar estadounidense. Seguimos apostando por las materias primas como un importante elemento diversificador de las carteras, equilibrando nuestra preferencia por el oro con una postura más neutral en petróleo, cobre y plata. Ante la elevada incertidumbre, también utilizamos estrategias de opciones para reforzar la diversificación en muchas carteras.

Las declaraciones aquí contenidas pueden incluir referencias a previsiones futuras en cuanto a rendimientos, así como otras declaraciones futuras, basadas en la visión y suposiciones actuales de la gestora, y conllevan riesgos conocidos y desconocidos, e incertidumbres, que podrían causar que los resultados, el rendimiento o los acontecimientos reales difieran sustancialmente de los expresados o reflejados en dichas declaraciones. No asumimos ninguna responsabilidad de actualizar dichas declaraciones futuras.

Mercados privados: perspectivas de mitad de año

• Solidez y potencial de rentabilidad: los mercados privados están bien posicionados para ofrecer rentabilidades ajustadas al riesgo atractivas, respaldadas por tipos más altos, una regulación bancaria más estricta y diferenciales más amplios, que siguen creando oportunidades en comparación con los mercados públicos.
• Enfoque en los fundamentales: los titulares recientes han intensificado el escrutinio en torno a las valoraciones, los reembolsos y los riesgos de fin de ciclo, lo que refuerza el enfoque en los fundamentales, una mayor transparencia y estructuras más conservadoras.
• La diversificación sigue siendo esencial: la asignación entre estrategias, añadas, geografías e inversiones primarias y secundarias ayuda a gestionar la incertidumbre, facilitar la inversión y evitar los riesgos de concentración.
• Creciente importancia de la selectividad: una mayor dispersión entre activos y gestores aumenta la necesidad de una sólida evaluación de riesgos, cláusulas contractuales estrictas y plataformas con amplia experiencia en originación y renegociación.
• Los secundarios como asignación principal: en nuestra opinión, los secundarios liderados por LP y GP proporcionan acceso a carteras consolidadas, mayor liquidez y puntos de entrada potencialmente atractivos.
• Infraestructuras impulsadas por temas seculares: la volatilidad geopolítica refuerza los argumentos a favor de la seguridad y la independencia energéticas, mientras que la digitalización y la descarbonización impulsan la demanda, especialmente en áreas como los centros de datos, las redes eléctricas y el almacenamiento.
• El crédito privado sigue siendo atractivo: su papel cada vez más importante en la financiación del mercado medio, junto con la creciente demanda de crédito para infraestructuras, los préstamos directos en Europa y Asia, y las estrategias de impacto de baja correlación, sustentan su crecimiento continuado.
• El capital riesgo se recupera gradualmente: la mejora de la actividad de salida puede respaldar una recuperación, mientras que las restricciones de liquidez siguen impulsando la demanda de secundarios.