El listón está muy alto

Los saltadores de pértiga saben que basta el más mínimo roce para derribar el listón. Durante la temporada de resultados del segundo trimestre, empresas e inversores podrían encontrarse en una situación similar. Incluso un gran salto podría quedarse corto si el listón está un poco más alto de lo debido.

Una señal de que las expectativas podrían haberse elevado en algunos ámbitos la encontramos en las previsiones de los analistas a lo largo del trimestre. En circunstancias normales, suelen revisar a la baja sus previsiones de beneficios a medida que avanza el periodo de resultados. Sin embargo, eso no ha ocurrido en el segundo trimestre de 2026. Desde el elevado sus previsiones para las compañías del S&P 500 hasta el punto de que los beneficios del índice han aumentado un 3,4%. Se trata de la mayor revisión al alza durante un trimestre de resultados desde 2021 (véase el Gráfico de la Semana). Una parte significativa de estas revisiones ha estado impulsada por el sector energético, favorecido por el repunte temporal de los precios del petróleo. Al mismo tiempo, el optimismo en torno al sector tecnológico sigue intacto.

Las propias empresas parecen haber allanado el camino para estas revisiones al alza. En EE. UU., el número de preanuncios positivos alcanzó un máximo histórico, liderado claramente por el sector tecnológico. Algunos segmentos del mercado continúan viviendo un auténtico auge, impulsado por la enorme ola de inversión vinculada a la nteligencia artificial (IA).

Si miramos más allá, las empresas estadounidenses siguen beneficiándose de un sólido crecimiento de los ingresos y de márgenes empresariales próximos a máximos históricos. Como resultado, se espera que los beneficios del S&P 500 aumenten en más de un 20% interanual durante el segundo trimestre.

Europa, por su parte, continúa lejos de registrar ritmos de crecimiento comparables. Un avance más moderado de los ingresos y unos márgenes inferiores a los de EE. UU. siguen limitando la evolución de los beneficios. Aun así, se espera que las ganancias de las compañías del STOXX 600 crezcan en torno a un 14% interanual. De confirmarse, sería un resultado sólido en comparación con los últimos trimestres. También aquí el sector energético está aportando un apoyo significativo.

Sin embargo, las perspectivas de crecimiento más sólidas podrían encontrarse en Asia, aunque concentradas en un número reducido de compañías. En el caso de algunos proveedores coreanos y taiwaneses de la industria de la IA, se espera que los beneficios se multipliquen incluso frente al trimestre anterior.

Con tanto optimismo ya descontado en los precios de determinados sectores, incluso pequeñas decepciones podrían traducirse en notables caídas en los mercados. Tenerlo presente podría ser clave para los inversores de cara a las próximas semanas. Desde una perspectiva macroeconómica, las expectativas positivas tienen fundamento. Los últimos indicadores económicos y de confianza han sorprendido al alza y la resistencia mostrada por el comercio mundial ha sido históricamente una señal fiable de un sólido crecimiento de los beneficios empresariales.

Como hemos comentado anteriormente, la inflación volverá a ser el principal foco en la agenda económica de la próxima semana. En particular, el IPC de junio en EE.UU. será probablemente la referencia más importante. El mercado de swaps de inflación anticipa una desaceleración de la inflación general desde el 4,2% interanual hasta el 3,8%. No obstante, para la Fed será aún más relevante la evolución de la inflación subyacente, que, según las estimaciones, seguirá avanzando a un ritmo anualizado cercano al 3%. Durante la semana también se publicarán los precios de producción, una referencia especialmente relevante para la elaboración del índice PCE, la medida de referencia que utiliza la Fed para evaluar la evolución de los precios. La agenda estadounidense se completará con las ventas minoristas, la encuesta manufacturera de la Reserva Federal de Filadelfia, los datos del mercado inmobiliario y el índice de confianza de la Universidad de Michigan.

En la eurozona, la publicación final del Índice Armonizado de Precios de Consumo (IAPC) de junio debería confirmar una inflación general del 2,8% y una inflación subyacente del 2,4%, ambas por debajo de los máximos recientes. También se conocerán los datos de producción industrial y balanza comercial.

China publicará las cifras de crecimiento del PIB correspondientes al segundo trimestre, junto con los datos de producción industrial y ventas minoristas. El consenso de mercado prevé una desaceleración del crecimiento económico hasta el 4,5% interanual, mientras que el consumo continúa mostrando signos de debilidad. También está prevista la publicación de las cifras de comercio exterior.

En Reino Unido, la atención se centrará en el PIB mensual y en la evolución del sector servicios y el industrial. Tras la bajada registrada en abril, las previsiones apuntan a que la actividad se habría moderado en mayo, en un contexto en el que diversos acontecimientos políticos de gran relevancia podrían haber afectado negativamente a la confianza empresarial.

En Japón, los principales indicadores serán los datos de producción industrial y de pedidos de bienes de equipo, junto con la publicación del índice Reuters Tankan de actividad no manufacturera.

Durante las vacaciones de verano es habitual observar el comportamiento de las mareas. También merecerá la pena prestar atención a otra marea que seguirá marcando el rumbo de los mercados: la de la inflación.

Sean Shepley
Senior Economist