House View del 4º trimestre de 2026: Nuevo impulso

Convicciones por clases de activos: renta fija

• Esperamos un aumento de la pendiente de la curva de tipos en EE. UU., Alemania y Australia. Los bonos del Tesoro estadounidense ligados a la inflación (TIPS) deberían comportarse mejor ante la persistente presión alcista de los precios de la energía.
• En el tramo corto de la curva, los Bunds alemanes podrían ofrecer más valor que los bonos del Tesoro de EE. UU. En el tramo largo, los Gilts británicos resultan atractivos frente a otros grandes mercados de bonos. Con los rendimientos en máximos de varios años, creemos que los inversores están bien compensados por los riesgos fiscales.
• En los mercados emergentes, preferimos los bonos emitidos por países exportadores de petróleo frente a los importadores. Seguimos viendo con buenos ojos los bonos locales de Brasil y Hungría a pesar de su sólida evolución en lo que va de año.
• Con unas perspectivas en general neutrales para el dólar estadounidense, preferimos pares de divisas menos dependientes de la evolución de esta moneda. Nos decantamos por divisas procíclicas y con tipos de interés elevados, financiando estas posiciones de forma selectiva con divisas de tipos más bajos.
• Seguimos considerando que el carry es el principal motor de la rentabilidad del crédito. Mantenemos una visión constructiva sobre el sector financiero y los bienes de consumo no cíclicos, cautela con los valores de consumo cíclico, y una postura cada vez más positiva sobre determinadas hyperscalers de IA, donde la reciente ampliación de los diferenciales ha mejorado las valoraciones.

Convicciones por clases de activos: multiactivos

• Mantenemos una sobreponderación en renta variable, con nuestra mayor convicción en los mercados emergentes, seguidos de Japón, acciones estadounidenses y europeas. Esto refleja un sólido crecimiento de los beneficios, revisiones positivas y un capex relacionado con la IA que se mantiene. La robótica, la biotecnología y las mineras de oro ofrecen oportunidades temáticas atractivas.
• Mantenemos una postura entre neutral y cautelosa en deuda pública de mercados desarrollados debido a la persistencia de la inflación subyacente, las preocupaciones fiscales, las dudas sobre la independencia de los bancos centrales y unas subidas de tipos ya descontadas. Preferimos la deuda pública europea pero seguimos siendo cautos con Francia dado el riesgo electoral.
• Vemos valor en los bonos de mercados emergentes, especialmente donde los tipos reales son elevados y las condiciones fiscales favorables. Los mercados emergentes exportadores de energía resultan especialmente atractivos. Nuestra postura en crédito es en general neutral, con preferencia por exposición a grado de inversión de mayor calidad.
• Nuestra visión sobre las divisas es neutral, sin una dirección clara a corto plazo. A medio y largo plazo, sin embargo, esperamos una depreciación del dólar estadounidense frente a las principales divisas del G7.
• La demanda de los inversores, las preocupaciones fiscales y las dudas sobre la independencia de los bancos centrales mantienen nuestra visión constructiva sobre el oro. También favorecemos las materias primas, respaldadas por las restricciones de la oferta, las interrupciones en las refinerías y la tensión en los mercados energéticos.

Las declaraciones aquí contenidas pueden incluir referencias a previsiones futuras en cuanto a rendimientos, así como otras declaraciones futuras, basadas en la visión y suposiciones actuales de la gestora, y conllevan riesgos conocidos y desconocidos, e incertidumbres, que podrían causar que los resultados, el rendimiento o los acontecimientos reales difieran sustancialmente de los expresados o reflejados en dichas declaraciones. No asumimos ninguna responsabilidad de actualizar dichas declaraciones futuras.