La liebre y la tortuga

…. En una de las famosas fábulas de Esopo, la liebre parece mucho más adecuada para ganar una carrera que la tortuga. Corre a toda velocidad sin aparente esfuerzo, segura de que la victoria está asegurada. Sin embargo, esta confianza acaba convirtiéndose en arrogancia y la liebre se distrae, pierde la concentración y acaba sin participar en la carrera. Mientras tanto, la tortuga avanza lentamente, sin dejarse intimidar por su inferior capacidad atlética, y se impone a su rival más rápido, no por su brillantez, sino por su resistencia.

No aplicaríamos esta analogía sin reservas al éxito relativo de Estados Unidos y la zona del euro en la generación de crecimiento del empleo, pero al menos resulta llamativo — como se muestra en el gráfico de la página siguiente — que, tras haber quedado rezagada durante mucho tiempo en la recuperación inmediata tras la COVID, la zona del euro registrara un crecimiento del empleo más fuerte que Estados Unidos en todos y cada uno de los trimestres de 2025. A pesar de la mejora en el crecimiento de las nóminas observada en enero (quizás impulsada temporalmente por las condiciones meteorológicas favorables), la mayoría de las razones del cambio en el rendimiento relativo se encuentran en Estados Unidos. La combinación del impacto retardado de la política más restrictiva de la Reserva Federal, los efectos del aumento de los costes para las empresas estadounidenses como consecuencia del incremento de los aranceles y el endurecimiento de los controles migratorios por parte de la Administración se unieron para frenar el crecimiento del empleo en Estados Unidos el año pasado, creando una situación de estancamiento inusualmente poco dinámica, sin contrataciones ni despidos. Por el contrario, como en la fábula, el empleo en la zona del euro se ha mostrado resistente y sin grandes cambios.

El crecimiento del empleo es un factor importante que sustenta el gasto de los consumidores, por lo que es natural concluir que el apoyo a la demanda interna en la zona del euro está cada vez mejor fundamentado, al menos en comparación con Estados Unidos. Teniendo en cuenta que los principales índices bursátiles tienen un peso muy importante de las empresas estadounidenses, una conclusión relevante del análisis es la necesidad de garantizar una buena diversificación geográfica de la cartera.

Sin embargo, esto no es todo. Una influencia nueva y aún incierta en los mercados laborales de ambas zonas es el impacto de la inteligencia artificial (IA) en la planificación empresarial en ambas regiones. El liderazgo de Estados Unidos en el desarrollo de modelos de lenguaje grande (LLM) es bien conocido, mientras que las empresas estadounidenses también han sido, en general, más rápidas en adoptar la IA. En áreas muy específicas, la integración de la IA crea directamente nuevas oportunidades de empleo, pero es probable que la implementación exitosa de soluciones de IA sustituya a los trabajadores en otras, especialmente al principio, cuando los competidores basados en la IA reducen el valor esperado de las ganancias futuras de las empresas establecidas con mayor número de empleados.

Aunque esto genera incertidumbre a nivel de los empleados y las empresas, existen muchas ventajas a nivel macroeconómico, ya que la aceleración de la productividad contribuye a reducir la presión inflacionista al disminuir los costes laborales unitarios, incluso cuando aumentan los beneficios, y puede facilitar a los bancos centrales el mantenimiento de tipos de interés bajos, aun cuando el crecimiento se acelera. Esto último suele ser una combinación favorable para los mercados de renta variable y renta fija, ya que actúa como factor de apoyo durante el periodo de incertidumbre.

La fábula de la liebre y la tortuga nos recuerda que es un error dar por sentado que los líderes iniciales seguirán dominando en cualquier carrera. Las condiciones cambian y ser capaz de adaptarse a ellas puede ser más importante que la posición inicial de cada uno. Dicho esto, es fundamental estar atento a las nuevas oportunidades a medida que la carrera cobra impulso, al igual que asegurarse de que las inversiones estén bien diversificadas.

La última semana del mes será relativamente tranquila en cuanto a indicadores económicos.

En la zona del euro, la encuesta ifo de Alemania será importante para confirmar el alcance del fuerte aumento de los pedidos que muestra la oficina de estadísticas y si ya está afectando a la producción. También se publicará la tasa de desempleo de Alemania, que recientemente ha mostrado signos de estabilización. Para la zona del euro en general, se publicarán más detalles del PIB del cuarto trimestre, así como los datos definitivos del IPCA de enero. Es probable que estos últimos sean más interesantes que en la mayoría de los meses, dados los cambios en la cesta de la inflación, la indexación y los factores estacionales que se han producido este año.

En Estados Unidos, los precios al productor serán un indicador importante para saber si las presiones inflacionistas están remitiendo. Los componentes del informe del IPC sugieren que la presión de la inflación por encima del objetivo aún no ha cambiado de forma convincente. La medición de la confianza de los consumidores del Conference Board y los indicadores de la situación del mercado laboral serán un indicador importante del sentimiento de los consumidores, mientras que la medición de los precios de la vivienda en Estados Unidos de Case-Shiller también se publicará la próxima semana.

En Japón, el IPC de Tokio ofrecerá la primera indicación de la evolución de los precios en febrero, mientras que también se publicarán los datos sobre la construcción de viviendas y las ventas minoristas.

Por último, en Reino Unido se publicarán los datos sobre los precios de la vivienda y la confianza de los consumidores.